张裕A(000869.CN)

红酒龙头的滑铁卢:张裕A上半年收入目标只达成34% 二季度主要经营指标继续恶化

时间:20-08-27 23:01    来源:东方财富网

原标题:拆财报丨红酒龙头的滑铁卢:张裕A(000869)上半年收入目标只达成34%,二季度主要经营指标继续恶化

8月27日,张裕A(000869.SZ)发布2020年中报。中报显示,上半年公司主营业务收入为14.02亿元,同比下降45.21%,扣非净利润为2.67亿元,同比下降51.72%。

在白酒龙头公司股价不断刷新历史新高的时候,作为A股稀缺的葡萄酒标的,张裕A的股价却一直没有起色,背后的原因是公司的业绩增长停滞。上半年疫情期间,白酒的业绩表现出极高的稳定性,但是张裕A的业绩却是大幅下滑。二季度不少行业的公司业绩都有明显恢复,张裕A却不在其中。

张裕A的这一份半年报透露了哪些重要的经营信息?以下南财AI新闻实验室为大家拆一拆。

上半年收入目标只达成34%

张裕A的二季度业绩表现,有惊无喜。

  一季度和四季度是酒类的传统旺季,一季度在疫情影响下,公司的收入大幅下滑了52%。利润同比下滑了50%。但是二季度,在经济开始复苏的时候,公司的营业收入仍然同比下滑了32.5%,扣非净利润的同比降幅更是扩大到60%。对于收入和利润的下滑,公司在中报中并没有给出解释,只是笼统提及宏观环境因素和行业竞争激烈,更没有对二季度业绩进行说明。

  今年4月24日,公司公布了年报,在年报中,公司惯例公布了2020年度经营目标,目标为收入大于37亿元,营业成本加销售、管理和财务三项费用合计,小于28亿元。

从收入看,以上目标只是2019年实际收入的74%。但考虑到公司年报公布时一季度业绩基本已经确定,也就是说公司上述目标是充分考虑了疫情的冲击后做出的。

从2018年和2019年的目标完成情况看,公司收入目标一直没能完成,费用目标则都能完成。

今年上半年,公司收入目标只完成了37.89%。如果要完成全年目标,公司下半年的收入至少到达到23亿元,2019年同期公司收入为24.72亿元,这意味着下半年公司整体收入要达2019年同期的93%。这要求公司三、四季度要收入较二季度要大幅好转。

从成本费用目标看,上半年公司的成本费用目标能够达成,但是从分季度数据看,也不能太早乐观。

  上图是分季度的营业成本加三项费用合计总数,以及占收入的比重。从中可以看到,今年二季度,这一指标飙升到了82%,导致这一数字异常的主要原因是管理费用和财务费用支出相对刚性,跟收入下降幅度不同步,同时二季度公司的营业成本占收入比例异常升至46%,比一季度增加了9个百分点。

这意味着成本费用支出是相对刚性的,如果公司下半年收入不能恢复接近到去年同期水平,成本费用率的目标也很难达成。

关键经营指标持续恶化

接下来我们拆一下公司主要的几个经营指标。

数据来源:公司财报,飞笛科技整理

首先是毛利率,酒类公司毛利率普遍都很高,也比较稳定,公司的毛利率2018年到今年一季度,都维持在60%-66%的区间,但是今年二季度却突然大幅下滑到只有54%,这无法用疫情来解释,财报没有给出解释。

数据来源:公司财报,飞笛科技整理

酒类公司的预收账款绝大部分是预收货款,是酒类上市公司的业绩蓄水池,也反映了公司产品的市场紧俏程度,或者说反映公司对渠道的话语权。上图是张裕A每一期财报公布的期末预收账款(新会计科目口径是合同负债),2018年以来,这一数据都是趋势性向下的。到二季度已经跌至1亿。

数据来源:公司财报,飞笛科技整理

上图是公司的存货,存货反映公司产品的销售情况,从上图可以看到,2018年以来,公司的存货是在缓慢增加的,今年二季度创了新高,达到29.36亿元,而今年上半年,公司的销售收入也才14亿元。

(文章来源:21世纪经济报道)