张裕A(000869.CN)

张裕a:行业和公司基本面均出现改善迹象

时间:14-08-28 00:00    来源:海通证券

1. 2013年以来首次出现单季度业绩明显反弹。公司上半年营业收入23.02亿元,同比下降9.35%;归属于上市公司股东的净利润6.38亿元,同比下降13.85%;基本每股收益0.93元。其中第二季度主营业务收入和净利润分别同比增长14.86%和6.23%。截至上半年末,公司预收账款合计2.98亿元,较一季度末增加6749万元。

2. 公司积极转变和低基数是业绩改善的主要原因。为应对急剧变化的市场环境和高档葡萄酒需求萎缩影响,公司上半年继续实施“稳步发展中高档葡萄酒,大力发展低档葡萄酒、白兰地以及自有品牌进口酒”的经营战略。同时巩固渠道竞争优势,完善销售体系建设;继续推进信息化建设和管理创新,SAP系统已全面上线运行;加强成本和费用管理,强化了对广告费投入产出比考核。此外,公司业绩从2012年第一季度开始加速下滑,2013年上半年基数相对偏低,而且低基数效应未来两个季度有望延续。

3. 葡萄酒行业供给端出现一些积极变化,持续性有待观察。近期我们调研了北京国际葡萄酒展和部分区域酒类经销商,发现了一些改善迹象:首先进口酒商由前期的盲目乐观进入到理性观望,由套利思想进入到稳健经营,总量上呈现收缩态势;其次经过两年左右消化,进口酒商库存压力减小,经营也更理性,恶性竞争的状况有所缓解;第三国产企业得以喘息,并积累了一些应对之策。由于进口葡萄酒依然具有较明显的竞争优势,目前不能轻言国产葡萄酒已走出困境。

4. 盈利预测与估值。预计公司2014-2016年EPS分别为1.45、1.62和1.84 元,给予公司15年20xPE,目标价32.4元,“增持”评级。

5. 主要不确定因素。食品安全、商务消费不振。