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张裕A:业绩增速放缓,期待进口酒业务突破

发布时间:2016-05-02    研究机构:东方证券

事件

公司公布一季报,2016Q1公司实现销售收入18.82亿元,同比增长3.12%;归属于母公司净利润5.43亿元,同比增长2.37%;对应EPS为0.79元。

核心观点

收入增速放缓,16年将推出新品。公司Q1收入、净利润增速放缓,公司产品结构持续调整,中低端占比提升。在电商低价及进口减免税的冲击下,预计公司高端产品仍将受到影响,将战略性主推中低端产品。公司产品储备丰富,16年将推出新品加汽低度葡萄酒、丁洛特收藏级产品及小包装葡萄酒,紧跟市场挖掘年轻时尚消费群体。

公司净利润率基本保持稳定。公司Q1毛利率为67.84%,相比去年同期提升0.84个百分点。Q1公司三费/收入为24.68%,同比上升0.89个百分点。其中销售费用率为20.74%基本保持稳定,管理费用率同比上升0.26个百分点。公司应收账款增长27.44%,主要是公司直销业务扩大,对客户赊销额度增加。

进口酒持续快速增长,公司打造进口酒平台。进口酒增长快速,2014年进口酒进口量同比增长42.5%,2015Q1同比增长32.8%,将成为我国葡萄酒的主要增长力量。公司于去年先后收购了西班牙爱欧集团、法国蜜合花酒庄,加速推进进口酒业务。我们预期公司未来仍存在继续进行海外收购的可能性,打造进口酒平台。公司在葡萄酒品牌建设、渠道建设等方面具有一定的优势,期待公司进口酒业务取得突破,打开公司未来发展空间。

财务预测与投资建议

我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.71元、1.96元、2.26元,根据可比公司估值,我们给予公司16年25倍PE,对应价格42.75元,维持买入评级。

风险提示

行业增速低于预期,进口酒业务低于预期。

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